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申万宏源晨会纪要-190201

时间:2019-04-16 来源:河池新闻网
 

  研究报告内容摘要:

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  钢铁“冬储”深度研究——  春节后钢价有望阶段性上涨,4  月将迎库存增速拐点

  节后库存略低于去年,但“冬储”规模并不小。1)短流程减产,长流程复产,产量仍将保持相对高位。截止1  月25  日,Mysteel  全国高炉产能利用率(不含淘汰产能)为82.16%,同比去年提高2.87%。春节前,由于不少前期检修的高炉复产,而新增检修的高炉较少,因此长流程钢厂产量稳中有增。减产则主要来自于短流程钢厂,主要由于春节放假停产和亏损主动减产。预计春节期间两周治疗癫痫的中药平均周产量为950  万吨。2)节前终端采购超预期,预计春节期间采购平稳。2018  年12  月以来,建材终端采购超预期,同比上升8.5%,我们认为这与地产高周转策略和节前赶工有关。预计春节期间两周平均终端采购量为582  万吨,与过去两年相当。3)节后库存将小幅低于去年同期。预计春节后首周库存将同比下降3.2%,期间库存增幅864  万吨,“冬储”规模并不小。

  春节后钢价会出现阶段性反弹,4  月后面临向下压力。1)春节后钢价大概率迎来“开门红”。历史数据显示,2009  年以来的10 脑电图癫痫波 年中,春节后首周钢价较节前都有不同程度上涨,涨价的幅度和时间长度不定,但与节后首周库存的高低没有必然联系。2)供需强弱影响钢价走势。历史上由于有贸易商主动补库存和去库存因素存在,社会库存与钢价的相关性并不明显。2015  年5  月,Mysteel  开始披露五大品种周度钢厂库存,我们发现除了春节前后,钢厂库存占总库存的比例以及总库存同比增速的变化,都与钢价有非常强的负相关性。无论是厂库占比还是总库存同比增速的变化,整体上反映的都是供需关系的强弱,因此供需强弱将影响钢价走势。3)节后钢价将出现阶段性反弹,但4  月后面临向下压力。我们假设春节后采暖季限产结束,周产量在4&南通癫痫病是怎么治疗的nbsp; 月份恢复到1010  万吨的峰值,同时考虑到地产新开工韧性较强,预计3-6  月合计采购水平较去年同期增长1.2%,则库存同比增速将在4  月初出现回升,届时钢价将面临向下压力。

  过去10  年春节后钢价阶段性上涨时钢铁股均有一定绝对收益。过去10年,钢价在2010、2012、2015、2016、2017  年春节后有过阶段性上涨,并且股票同期均有一定绝对收益。如果市场对节后需求韧性较强的预期能够兑现,那么节后一个月时间内钢价稳中有涨将是大概率事件。而3  月中旬以前是宏观数据真空期,加上1-2&n巴中治疗癫痫病专科医院bsp; 月社融增速可能企稳,市场对宏观经济的预期将进一步修复,此时较为灵活的投资者可以短期配置钢铁股获得绝对收益。

  投资建议:我们认为钢价在春节后将出现阶段性反弹,此期间钢铁股有绝对收益机会,可以积极参与。但由于4  月份之后钢价因供需关系走弱而面临向下压力,因此并不建议投资者超配钢铁板块并持有较长时间。从板块相对收益的角度来说,我们认为福建和广东地区钢价仍然高于全国平均水平,同时原材料成本较低,区域内龙头钢企三钢闽光和韶钢松山市占率高,成本控制能力强,盈利能力受钢价下跌影响更小,因此有望获得更大的超额收益。

  风险提示:终端采购量未达到预期;贸易战等系统性风险发生

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