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德赛电池:消费电子领军地位稳固,新客户和新领域有序拓展

时间:2019-04-17 来源:河池新闻网
 

  第一大客户占比逾40%,手机产品占比85%,公司客户与产品结构拓展潜力大。控股子公司惠州电池、惠州蓝微主营中小型锂电池Pack及BMS业务,惠州新源动力电池、储能电池。公司在手机领域收入约85%,动力电池和平板电脑收入贡献各约5%,在笔记本电脑、动力电池、智能穿戴、智能家居领域拓展则刚刚开始,仍有较大成长空间。

  消费电子领域:德赛电池将受益于客户新产品的畅销,以及ASP的提振,实现量价齐飞。

  1)PC出货量维稳,手机仍为消费锂电市场增长河池癫痫正规医院主力。PC市场出货量维持稳定,2017、18年全球智能手机市场增速预期为3%、4%。2015-2020年电子产品锂电池市场增速约6%,主要依赖智能手机。2)消费电子产品形态变迁,德赛电池始终绑定国内外一线客户。

  07年以来,德赛成为苹果手机供应商,2016年德赛电池坐实HOV主要供应商地位,将受益于国产手机成长性。3)电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代18650电池,锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。2016年,德赛逐步切入笔记本等产品,已拥有苹果、联想两大客保定癫痫病要怎么治疗呢户,打破台系垄断供应格局,处于起量阶段。

  产品拓展角度,电动工具、动力电池市场拓展潜力巨大。1)2016年无绳电动工具市场规模140.4亿美元,2021年市场空间将达193.5亿美元,CAGR6.6%,锂离子电池在电动工具上使用从3串发展到8-10串,应用数量成倍增加,因此,电动工具锂电市场增速将大幅快于无绳电动工具出货量增速。德赛电池已切入百得、博世、牧田、创科等一流电动工具厂商的供应链,未来增长潜力巨大。2)2015-2025年,电动汽车取代电子产品成为全球锂电池增邢台癫痫专科医院在哪里长主力。2015年中国成为最大新能源汽车市场,2015-2025E新能源汽车销量CAGR21%。新能源汽车电池容量比手机电池高出约4个数量级,BMS单价比手机BMS高3个数量级,预计2025年国内车用BMS及Pack市场规模将达800亿。

  首次覆盖,给予“增持”评级。预测2017/18/19年收入为123/161/186亿元,归母净利润为3.25/3.91/4.74亿元,增速分别为27%/21%/21%。当前股价对应2019年PE为18X,远低于历史平均33X,基于消费郑州市羊羔疯的早期症状有哪些电子电池市场格局趋于平稳,动力电池业绩尚未兑现,历史估值逻辑存在下调可能性。近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩,但考虑到换电池对于iPhone用户换机的替代效应,该增量需求不会持续太久。保守预计,参考苹果产业链可比公司2019年20XPE,且该估值倍数与德赛未来三年的利润增速可比,给予2019年目标市值94.8亿,上升空间14%,给予“增持”评级。

  风险提示:动力电池市场拓展及盈利提升或不及预期;消费电子电池产业链格局重大波动。

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